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金融:中期有对冲 短期皆可配

发布时间:2019-10-09 19:30:01

金融:中期有对冲 短期皆可配 2011-06-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

未来新业务渐次推出将反复刺激券商板块中期看信托与券商行业业绩具反向特征货币政策放松前期对信托估值有短期推动效应报告摘要:

部分券商佣金率下降空间有限:今年前五个月股票换手率同比有所下降,但日均交易额却同比增加了1 %,验证了我们市场交易量的底部将不断抬升的预测。经纪业务佣金率依然还在下降,但许多地区佣金率下降幅度已经趋缓,佣金率干预初见效果。我们认为,佣金率已经较低的海通、中信、长江、招商等未来下降空间有限。

服务也是影响佣金率的重要因素。一旦建立利益一体化机制,券商研究力量将向营业部渠道释放,研究影响力强的券商的佣金率将更稳固。按基金分仓佣金份额来衡量研究所的实力,2010年上市券商前四位分别为中信、招商、华泰和海通(市场份额分别为6. 7%,4.74%,4.41和4%)。

未来新业务渐次推出将反复刺激券商板块。考虑到未来一系列创新业务资本消耗性特征和经纪业务,我们认为应选择资本规模大,具有“全牌照”,投资服务能力较强,综合实力行业靠前的券商。结合估值水平,我们维持对券商的推荐顺序:中信、海通、光大、成大。

中期看信托与券商行业业绩具反向特征。依目前信托业制度设计和经营现状,货币紧缩对其有利,无论是理财业务还是自有资金的固有业务都有较大收益,未来货币政策放松中期看反而会影响其会计业绩。

货币政策放松前期对信托估值有短期推动效应。货币政策放松后资本市场估值中枢将会抬升,而信托理财期限属性会延滞短期业绩下降,货币政策转向对信托有短期推动效应。项目投资能力强,主动理财规模大的中信信托业绩更加稳定,其借壳的安信信托值得关注。整体股票组合:中信、海通、光大、辽宁成大、安信信托。

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